Dengan liburan Idul Adha, kami hampir membalik halaman pada paruh pertama tahun ini. Sejauh ini, tahun 2023 sangat bagus bagi investor, dengan semua kelas aset utama berada dalam kondisi hijau.
Saham telah memimpin kenaikan, naik 14 persen di pasar negara maju dan 7 persen di negara berkembang saat kami menulis. Bukan hanya segelintir saham terkait AI yang meningkatkan Nasdaq. Ini lebih luas: Jepang, Eropa, Amerika Latin, dan terutama DFM Dubai semuanya mencetak pengembalian dua digit.
Dan itu bukan hanya ekuitas; emas naik 6 persen, diikuti oleh obligasi korporasi, lalu dana pasar uang, pemerintah, actual estat, dan dana lindung nilai. Tidak ada yang di merah. Apa yang tidak untuk dicintai?
Menariknya, banyak pelaku pasar yang tidak menyukai reli ini, terutama untuk aset berisiko. Konsensus pada fajar tahun 2023 adalah untuk tahun yang penuh tantangan. Untuk mengambil contoh di antara banyak orang, Goldman Sachs yang biasanya konstruktif memprediksi dalam prospek tahunan mereka bahwa saham AS, paling banter, akan stagnan.
Tentunya, 2023 bukanlah perjalanan yang mulus untuk pasar. Tapi ketahanan telah menjadi tema yang berulang. Ekonomi international telah menentang perkiraan; penurunan manufaktur Barat lebih dari dikompensasi oleh layanan yang kuat, menghasilkan lapangan kerja, dan memperkuat permintaan.
Keuntungan perusahaan Q1 melebihi ekspektasi (rendah). Stres di sektor perbankan terkendali, memicu fleksibilitas yang disambut baik dari financial institution sentral. AI menggemparkan dunia, mengisyaratkan kemungkinan gangguan teknologi baru. Terakhir, posisi investor belum siap untuk kabar baik; arus berubah dari penghindaran risiko menjadi rasa takut ketinggalan.
Seperti yang kami tulis bulan lalu, kami secara bertahap mulai mengambil arah yang berlawanan. Latar belakangnya jelas. Perekonomian Barat mengalami perlambatan bukannya ambruk, tetapi inflasi inti masih ada.
IHK inti terbaru untuk Inggris mengejutkan sebesar 7,1 persen tahun-ke-tahun. Financial institution-bank sentral Barat harus meningkatkan suku bunga kebijakan mereka sedikit lebih banyak, dan yang terpenting mempertahankannya pada tingkat yang lebih tinggi sampai inflasi secara meyakinkan mereda lebih dekat ke goal mereka.
Kapan resesi muncul?
Akibatnya, sementara risiko resesi tampak rendah dalam beberapa bulan mendatang, kemungkinan besar itu hanya penundaan. Risiko untuk tahun 2024 semakin besar, justru karena stagnasi ekonomi adalah jalan untuk menurunkan inflasi. Pasar saham Barat dihargai untuk ‘selingan Goldilocks’ saat ini (pertumbuhan yang tangguh, pengetatan moneter yang tinggi), tetapi kelipatannya menyisakan sedikit ruang untuk kekecewaan.
Sebaliknya, dana pasar uang menawarkan pengembalian bebas risiko yang kuat, dan obligasi yang aman dengan durasi yang lebih lama menambah kemungkinan kenaikan modal jika, atau ketika, ketakutan akan resesi muncul kembali. Pada dasarnya, kami lebih menyukai sumber pendapatan yang aman dari pasar maju daripada saham mereka, di mana kami sekarang kekurangan berat badan.
Beralih ke seluruh dunia dengan lensa pertumbuhan/penilaian yang sama, sikap positif kami terhadap UEA tetap teguh – panggilan kelebihan berat badan kami dimulai sekitar dua tahun lalu dan masih berlanjut. Pertumbuhan stable India membenarkan valuasinya yang tinggi di antara pasar negara berkembang.
Menunggu lebih banyak isyarat stimulus di China
Jepang adalah satu-satunya kelebihan berat badan kami di pasar negara maju. Namun, pemulihan China memudar, dengan situasi actual estat yang berkepanjangan dan meningkatnya pengangguran kaum muda, ditambah dengan penurunan permintaan barang international.
Tanpa masalah inflasi di sana dan ambisi ekonomi yang jelas dari kepemimpinan negara, pihak berwenang pasti akan campur tangan. Itu telah dimulai, dan kami cukup optimis tentang lintasan PDB mereka. Tetapi meyakinkan pasar akan membutuhkan waktu.
Jangka pendek tidak dapat diprediksi, dan salah satu aturan utama investasi adalah jangan pernah ‘masuk semua’, ke satu arah atau lainnya. Kami mengantisipasi lebih banyak volatilitas, tetapi juga mencatat bahwa musim panas dapat membuat skenario Goldilocks tetap hidup, dengan aktivitas yang tangguh dan kondisi moneter yang sedikit lebih ketat. Jika pasar terus menepis inflasi dan kekhawatiran pertumbuhan untuk jangka menengah, kami sangat yakin bahwa potensi kenaikan aset berisiko tetap lebih tinggi di pasar negara berkembang daripada di pasar negara maju.
Karenanya preferensi kami untuk pasar negara berkembang. Jika lebih banyak keraguan muncul, seperti yang kita perkirakan, kita harus senang dengan keterpaparan kita yang kuat terhadap sumber pendapatan yang aman, serta fleksibilitas taktis yang disediakan oleh pasar uang yang likuid.
Sejauh ini, sangat bagus: strategi kami benar-benar positif secara absolut dan ditempatkan dengan baik dibandingkan dengan pesaing international kami. Tingkat pengurangan risiko yang bertahap dan terukur masuk akal.
